장인환

2002년 10월 19일(토) 00:00

　과연 우리나라 국민들은 자산을 효율적으로 배분하고 운용하고 있을까? 결론은 아니다. 우리 국민의 자산구조는 수익률이 낮은 현금과 예금의 비중이 너무 높고 주식의 비중은 너무 낮다.
　우리 국민들은 총자산 중 주식과 채권 등의 유가증권으로는 7.7퍼센트를， 현금 및 예금 등의 비유가증권 금융자산을 65.6퍼센트를， 부동산 등 실물자산은 26.7퍼센트를 보유하고 있다. 선진화 되어있다고 하는 미국의 구조를 보면 유가증권이 25.6퍼센트， 비유가증권 금융자산은 30.7퍼센트， 실물자산은 43.7퍼센트이다.
　금융자산 한 부문만 따로 분리해서 보면， 2000년 말 현재 금융자산을 '1백'으로 볼 때 우리나라 개인들은 8.6퍼센트의 주식을 보유하고 있는 반면 미국 45.8퍼센트， 영국 23.4퍼센트， 프랑스 45.8퍼센트， 독일 26.9퍼센트， 대만 24.4퍼센트를 보유하고 있다.
　자산배분을 어떻게 하느냐가 자산의 총수익률을 좌우한다고 한다. 학자들의 연구에 의하면 수익률의 90퍼센트는 주식， 채권， 부동산 간의 자산배분을 어떻게 했느냐를 반영하고， 나머지 10퍼센트는 매수매도의 타이밍과 어떤 주식과 채권을 보유하고 있는지 등이 설명한다고 한다. 다시 말하면 자산을 주식， 채권， 부동산으로 구분하여 적절히 배분해야 원하는 수익률을 달성할 수 있고， 특정 자산의 매수， 매도 타이밍을 찾기 위한 노력을 하기 보다 어떻게 자산배분을 할 것인가에 많은 시간을 투자 해야 한다는 것을 의미하기도 한다.
　그러면 올바른 자산배분을 위해서는 어떻게 해야 할까? 먼저 각 자산간의 특징을 살펴야 한다. 주식은 수익성이 높은 반면 안정성이 낮고 유동성(환금성)은 보통이다. 채권은 유동성과 안정성은 높지만 수익성은 낮다. 부동산은 안정성은 높은 반면 유동성이 낮다. 또한 각각의 자산은 거시경제 환경에 따라 그 수익률이 변하는데， 저금리 시대에는 주식 및 부동산의 수익률이 높고， 고금리시대에는 채권의 수익률이 월등히 높다.
　각각의 자산배분에서 거시적인 경제환경을 미리 점검하는 것이 필요하다. 다만 거시경제환경은 수시로 변하므로 특정 자산에 대한 집중적인 투자는 위험의 분산이라는 측면에서 바람직하지 못하다. 자산배분에 있어 고려해야 할 또다른 사항은 연령이다.
　예를 들어 30대에는 고위험 고수익 자산인 주식의 비중을 높이고 연령이 높아 가면 갈수록 저수익 저위험 자산인 채권의 비중을 높이는 것이 필요하다. 30대에는 위험을 감수할 시간적인 여유가 있으며 주식의 변동성은 고수익을 실현할 기회를 여러 번 줄 수 있기 때문이다. 60대 이상에서는 위험을 회피하고 안정적인 이자 수입을 원하는 것이 당연한 필요이므로 채권 등 금융상품의 필요성은 증대된다.
　어느 경우나 부동산의 비중은 자산의 절반 이상은 바람직하지 못한데 이유는 유동성이 낮기 때문이다. 투자자산의 수익률은 자산배분을 어떻게 했느냐가 90퍼센트 이상을 설명하므로 항상 자신의 연령과 거시 경제의 환경에 따라 자산간의 배분비율을 결정하고 위험의 분산을 염두에 둔 투자를 하는 것이 필요하다.
장 인 환
KTB자산운용 대표