장인환

2002년 12월 14일(토) 00:00

　미국 주식시장은 다우지수를 기준으로 1983년 이후 1천 포인트를 돌파해 2000년 1만1천7백 포인트까지 상승하는 동안 저금리， 저물가， 저성장이라는 구도 속에서 성장했으며， 뮤추얼 펀드의 발전이 주식시장의 발전과 안정으로 이어졌다.
　1995년 이후에는 세계화， IT 혁명으로 기술주 및 성장주가 주가의 상승을 이끌었으며， 98년의 아시아 통화위기 및 99년말 '밀레니엄 특수'로 인한 통화량의 증가는 2000년 3월 나스닥 지수가 5천 포인트를 돌파하고 S&P500 지수가 1천5백 포인트를 돌파하는 주요한 원인이 되었다. 2000년 3월 이후 하락하던 미국의 주가는 다음달인 4월에 마이크로소프트사에 대한 법원의 분할 평결로 그 하락 속도가 급해지기 시작했으며 2001년 9ㆍ11 테러가 발생하던 당시 주가는 다우지수 8천2백 포인트， 나스닥지수 1천4백20 포인트， S&P500지수 9백65 포인트까지 하락했다.
　9ㆍ11테러는 단기적으로는 투자심리의 급격한 악화를 가져왔지만 그 이후 미국의 주식시장은 경기침체와 기업들의 연이은 회계부정사건으로 2002년 10월 다우지수는 7천2백86 포인트， 나스닥 지수는 1천1백14 포인트， S&P500지수는 7백76 포인트까지 하락했다. 하락률로 치면 2000년 최고치 대비 다우지수는 38퍼센트， 나스닥 지수는 78퍼센트， S&P500지수는 49퍼센트였으며 시가총액으로 치면 약 7조 달러가 줄어들었다.
　우리나라 GDP규모가 2001년 기준 4천2백억불 정도인 것을 감안하면 우리나라 16년치 GDP가 사라진 셈이다. 미국의 연방준비이사회(연준리)는 경기 침체 및 주가하락이 줄 부의 역자산효과를 고려해 기준금리를 2001년 1월 6퍼센트에서 2001년 12월 1.75퍼센트까지 낮추었으나 주가는 지속적으로 하락했다.
　시장은 불투명한 경기상황과 기업들의 해고(Layoff) 심화가 소비에 악영향을 줄 것을 확인하고 있었고 2003년 초반 경기가 제차 마이너스권으로 하락하는 소위 '더블딥'을 우려하고 있었다. 자산가격의 하락인 디플레이션을 우려하고 있었던 것이다.
　하지만 주가는 2002년 10월 6일을 저점으로하여 한단계 상승했다. 현재의 상황을 여러가지 각도에서 해석할 수 있겠지만 그 상승의 출발은 기업들의 예상을 상회하는 실적치였다. 그 동안 악화일로를 걷고 있던 기업들의 수익성이 조금이나마 회복되고 있는 조짐을 보인 것에 시장이 반응을 한 것이다. 주식값이 하락할 대로 하락해있는 상황에서 주요기업들의 실적이 시장을 상회하기 시작했다는 점이 시장 참여자들의 투자심리를 회복 시켰던 것이다.
　하지만 여전히 경기에 대한 전망과 미국 GDP의 70퍼센트를 차지하는 소비증가는 아직도 부정적인 면이 긍정적인 면보다 큰 상황이다.
　향후 미국의 주식시장은 여전히 낮은 금리로 모기지금리 사상 최저치를 기록하고 있는 상황에서 주택가격의 상승으로 인한 소비의 꾸준한 증가가 가능할지 여부가 최대의 관심사가 아닌가 한다. 주가의 하락으로 인해 가계는 엄청난 부의 손실은 입었지만 주식시장 규모보다 4배가 큰 주택시장의 꾸준한 상승세가 가계부의 손실을 커버해 주었기 때문이다. 향후 주택가격이 하락하면 소비 심리는 급격히 나빠질 가능성이 있어 주가에는 대단히 부정적이다. 다행히 지금은 주택가격의 하락은 일어나고 있지 않고 있는 상황이며， 미국의 연준리가 1.75퍼센트의 정책금리를 1년 가까이 유지하고도 최근 1.25퍼센트까지 금리를 낮추고 있는 까닭도 여기에 있지 않은가 싶다.
장 인 환
KTB자산운용 대표이사 iwchang@i-ktb.com