최승준

2003년 07월 26일(토) 00:00

　수 년 전 벤처 열풍 속에서 수 많은 인수ㆍ합병이 이루어졌던 것처럼， 또 다시 온라인 업계에 M&A 바람이 불고 있다. 불황 속에서 구조조정으로 내실을 다진 기업들이 사업을 다각화하기 위해 M&A에서 돌파구를 찾고 있기 때문이다. 즉， 긍정적인 경기 전망과 저평가된 기업 가치가 서로 맞물려 기업들이 손쉬운 기업 확장 방법으로 M&A를 택하고 있는 것이다.

　M&A란 다른 기업의 주식을 매입함으로써 소유권을 확보하는 경영 전략을 의미한다. 즉， 한 기업이 다른 기업의 경영권을 확보할 목적으로 소유 지분을 확보하는 제반 과정이라 할 수 있다.

　합병(Mergers)은 다른 기업을 완전히 매수하여 피합병 기업의 조직을 해체하고 자사 조직의 일부분으로 흡수하는 것이고， 인수(Acquisition)는 피인수 기업의 일정 지분을 사들여 지배권만 확보함으로써 그 기업을 해체하지 않고 별도의 자회사ㆍ관련회사로 두고 관리하는 것이다.

　M&A는 기업의 내적인 성장 한계를 극복하고 신규 사업 참여에 소요되는 기간과 투자 비용의 절감， 경영 노하우나 숙련된 전문 인력 및 기업의 대외적 신용 확보 등의 이점 때문에 발전해 왔다.

　선진국에서는 기술 혁신에 대응하기 위해서 또는 기업 다각화의 일환으로 활발하게 전개되어 왔는데 M&A는 투기를 목적으로 하는 단기 수익 추구형과 경영 방식의 개선을 위한 경영 다각화형으로 나누어 볼 수 있다. 일반적으로 적대적 M&A는 단기 수익을 추구하는 경우가 많은데， 이것은 기존 주주의 의사에 대립하는 인수ㆍ합병을 지칭한다.

　월가의 전문가들은， 현재 진행되고 있는 M&A 협상의 대부분이 적대적 성격을 띄고 있다는 데 주목하고 있다. 적대적 M&A가 많이 발생하고 있다는 것은， 기업이 경기를 긍정적으로 전망하여 시장 선점을 위해 적대적인 거래까지도 감수하고 있다는 뜻이다.

　이러한 이유로 인해， 근래 파이낸셜 타임즈나 월 스트리트 저널 등 세계 유력 언론들은 전세계적 규모의 대형 인수ㆍ합병 바람을 경제 회복과 경기 전망의 개선 신호로 해석하고 있는 것이다.

　그러나 모든 인수ㆍ합병의 사례가 기업의 성장과 수익 증가로 이어지는 것은 아니다. 오히려 어떤 기업들은 인수ㆍ합병 이후 오히려 주가가 하락하는 등 M&A 후유증에서 벗어나지 못하고 있다. 선진 기업에서도 M&A의 성공 가능성을 50퍼센트로 보고 있다는 이야기를 들어보면， '손쉬운 확장'이 말처럼 쉬운 것은 아니다.

　기업간 중복 기능의 통합에 의한 비용 절감이나 상호 보완적 역량의 확보 등 기업들이 M&A로 얻을 수 있는 장점에도 불구하고， M&A가 내포하고 있는 위험이나 불확실성이 간과되어서는 안 된다.

　구조조정의 수단으로 합병을 시도하게 되는 금융 산업의 경우， 자산 규모가 일정한 수준을 넘어서면 오히려 비용이 증가하는 것으로 인식되고 있고， 통합 시너지가 가시화되지 않으면 오히려 부정적 인식으로 인한 시장 가치의 하락이 뒤따르게 된다. 어느 컨설팅 회사의 조사에 따르면， 대형 M&A의 과반수 이상에서 기업 가치가 하락했으며， 전체적으로 보면 평균 3.6퍼센트의 주주 가치 상실을 가져왔다고 한다. choice@hri.co.kr