장인환

2002년 12월 07일(토) 00:00

　미국 주식시장은 다우지수를 기준으로 1983년 이후 1천 포인트를 돌파해 2000년 1만1천7백 포인트까지 상승하는 동안 저금리ㆍ저물가ㆍ저성장이라는 구도 속에서 성장했으며， 뮤추얼 펀드의 발전이 주식시장의 발전과 안정으로 이어졌다. 95년 이후에는 세계화와 IT 혁명으로 기술주 및 성장주가 주가의 상승을 이끌었으며， 98년의 아시아 통화위기 및 99년말 밀레니엄 특수로 인한 통화량의 증가는 2000년 3월 나스닥 지수가 5천 포인트를 돌파 하고 S&P500 지수가 1천5백 포인트를 돌파는 주요한 원인이 되었다.
　2000년 3월 이후 하락하던 미국의 주가는 다음 달인 4월에 마이크로소프트사에 대한 법원의 분할 평결로 그 하락 속도는 더욱 급격해지기 시작했으며 2001년 9ㆍ11 테러가 발생하던 당시 주가는 다우지수 8천2백 포인트， 나스닥지수 1천4백20포인트， S&P500지수 9백65포인트까지 하락하였다.
　이후 1년이 지난 현 시점에서 주가는 9ㆍ11테러 시점보다 주가는 더욱 하락하여 9월 27일 현재 다우지수는 7천7백포인트， 나스닥 지수는 1천1백99포인트， S&P500지수는 8백27포인트 까지 하락하였으며 이 수치는 2000년 최고치 대비 다우지수는 34퍼센트， 나스닥지수는 76퍼센트， S&P지수는 46퍼센트가 하락한 수치이다. 미국 연방준비이사회(연준리)는 경기침체 및 주가하락이 줄 부의 역자산효과를 고려해 기준금리를 2001년 1월 6퍼센트에서 2001년 12월 1.75퍼센트까지 낮추었으나 주가는 지속적으로 하락했다. 시장은 불투명한 경기상황과 기업들의 Layoff(해고)의 심화가 소비에 악영향을 줄 것으로 예측된다.
　전술하였다시피 2001년 9월 11일까지의 주가 하락은 통화 팽창에 의한 금융시장의 버블(거픔)이 해소되어 가는 측면이 강했지만， 9ㆍ11테러 이후에는 소비심리의 둔화， 경기 회복의 지연， 기업들이 설비투자 유보， 기업들의 예상을 하회하는 분기별 이익 등， 기초적이고도 기본적인 요소가 주가하락에 영향을 미치고 있다. 또한 2002년 2월 미국 에너지 업계의 성장 기업인 엔론의 부도가 회계조작으로부터 발생했고， 이후 타이코인터네셔널이나 월드콤과 같은 미국의 내로라 하는 기업의 회계스캔들은 미국에 투자하고 있는 내국인뿐만 아니라 외국인에게도 미국의 시스템 자체에 대한 불신을 낳기도 했다.
　미국 GDP의 4퍼센트를 넘는 경상수지 적자문제와 역사적으로 낮은 미국 국민들의 저축률은 달러의 약세를 몰아 가고 있는 상황이며， 더불어 부시 정부의 대 이라크 공격 계획은 시장의 투자심리를 급속도로 악화 시키고 있는 상황이다. 금의 가격을 보면 이러한 불안한 심리가 잘 표현되고 있는데 이는 금이 전통적으로 안전자산으로 인식되고 있으며， 달러의 대체자산으로 해석될 수 있기 때문이다. 2001년 270불하던 금 가격은 2002년 9월 현재 3백20불까지 상승 하여 20퍼센트에 가까운 상승을 하고 있다.
　향후 미국의 주식시장은 여전히 낮은 금리로 '모기지(美 부동산담보대출)금리' 사상 최저치를 기록하고 있는 상황에서 주택가격의 상승으로 인한 소비의 꾸준한 증가가 가능할 지 여부가 최대의 관심사가 아닌가 한다. 주가의 하락으로 인해 가계는 엄청난 부의 손실은 입었지만 주식시장 규모보다 4배가 큰 주택시장의 꾸준한 상승세가 가계부의 손실을 커버해 주었기 때문이다. 향후 주택가격이 하락하면 소비 심리는 급격이 나빠질 가능성이 있어 주가에는 대단히 부정적이다.
　다행히 지금은 주택가격의 하락은 일어나고 있지 않고 있는 상황이며， 미국의 연준리가 1.75퍼센트의 정책금리를 1년 가까이 유지하고 있는 까닭도 여기에 있지 않은가 싶다.

장 인 환
KTB자산운용 대표이사